股市前辈教的（2）

投资就好象是跑马拉松，stamina （子弹）不可以一下就用完，因为你不是跑 10km 或 20km，你而是要 consistent （长期） 的跟着自己的步伐（不要用 leverage）跑完。跑了一段路，如果其他人的脚步放慢了（熊市），你可以加快一点点（买入），乘机抛开他们。如果其它人用短跑的脚步时（牛市），你不可以跟，让他们跑 （卖出）。我觉得 stock valuation 的问题不大，margin of safety 可以减低风险。而是你说的 假设（assumption）和 quality of the profit 才是主要的问题。假设，你已说了，不想重复。quality of the profit 要看的有1. 是不是用 leverage 赚回来的2. profit 是不是 cyclical in nature3. profit 是不是可以 sustain 的4. provision 是否是 aggressive 的 （银行和保险）5. Free cash flow， 等等......只有高确定的 profit quality 才可以用上 stock valuation 来估计内在价值。要长期打败市场，必须要了解游戏规则 （market 的 boom ＆ burst），心理上 和 金钱上，准备好面对它。也就是 ben graham 说的 market fluctuation。